摩根大通亚太区股票业务主管江明叡：外资控股券商在华将如何“出牌”？境外买A股最期待两大松绑

券商中国 孙璐璐

随着监管部门放开外资控股合资券商的限制，美眉草莓糕以及境内资本市场对外开放程度的不断深化，越来越多的外资券商开始大力布局中国业务，国内券商行业的生态环境也将悄然生变。

截至目前，证监会已核准三家外资控股券商，分别是瑞银证券、摩根大通证券中国有限公司（以下简称，摩根大通中国）和野村东方国际证券有限公司（以下简称，野村东方）。其中，瑞银证券为瑞银集团增持变为外资控股券商，摩根大通中国和野村东方则均为新设。

外资券商进入中国市场后，与中资券商是正面迎击，财经927在线收听还是错位发展？外资券商在帮助境外资金投资A股又将扮演何种角色？对此，摩根大通亚太区股票业务主管江明睿（Charles Chiang）接受券商中国记者专访。

在他看来，外资券商进入中国市场后，将主打客户群体“差异牌”，以实现与中资券商的差异化竞争；同时，由于未来境外投资者投资A股的规模会持续扩大，外资券商可以在境外投资者与A股上市公司之间寻找更多业务施展空间。

“我们与中资券商之间主要进行差异化竞争”

2018年4月28日证监会发布《外商投资证券公司管理办法》，外资券商在持股比例、业务范围得到进一步开放。在此背景下，外资控股券商进程持续加速。

2018年11月30日瑞银证券成为我国首家外资控股证券公司，今年3月底，酷爱上海论坛证监会又核准设立了两家外资控股券商：摩根大通证券（中国）有限公司和野村东方国际证券有限公司。另据媒体报道，瑞士信贷银行计划向方正证券（维权）增资，增资完成后持股比例由33%提高到51%，因此，瑞银方正证券有望成为第四家外资控股券商，未来我国外资控股券商有望持续扩容。

外资纷纷在华设立控股券商体现了对中国资本市场的重视。摩根大通亚太区大大兼首席执行官欧冠昇（Nicolas Aguzin）表示：“对于摩根大通和我们的众多客户而言，中国是全球最大、增长速度最快的市场之一，也是全球最为激动人心的发展机遇之一。中国是摩根大通全球及亚太区发展战略的重要组成部分。”

江明睿对券商中国记者透露，摩根大通目前正积极筹备新证券公司的成立。据了解，按照监管要求，清穿之花妖耿氏外资控股券商的设立有六个月的筹备期。中国市场将是摩根大通业务增长的重要来源之一。

其中，在证券研究方面，江明睿透露，摩根大通去年开始就加快证券研究部门的扩张步伐，并扩大了对A股市场的研究覆盖范围。目前证券研究团队已覆盖对216家A股上市公司的跟踪研究，较一年前所跟踪的A股上市公司数量翻了一倍。

“尽管境外投资者都意识到中国资本市场的重要性和发展潜力，但目前对境外投资者来说，他们对中国资本市场依旧不太熟悉，这时就体现了外资券商证券研究的价值。因此，我们的股票研究部门还会继续扩张。”江明睿说。

越来越多外资控股券商加入国内市场，夺宝英雄团2会对现有的国内券商行业格局产生何种影响？虽然有声音将外资券商比作是“鲶鱼”、“狼来了”，不过，在江明睿看来，引入外资可以丰富市场参与者的类型，但外资券商的到来并不可能取代中资券商的地位。

“外资券商进入中国市场后将与中资券商实现差异化竞争，两者最大的不同在于客户群体的类型。”江明睿称，中资券商所面对的客户包括个人和机构，但外资券商主要针对机构投资者。摩根大通在华设立控股证券公司初期，将服务现有的境外机构投资者，帮助其投资境内资本市场，并在境外机构投资者和A股上市公司之间寻找更多的业务拓展空间。

外资愈发注重借助陆港通渠道，期待可投产品多元化

实际上，在外资控股券商政策松绑之前，得益于内地与香港建立的股市、债市互联互通机制，外资券商已经在借助沪港通、深港通、债券通等便利渠道，帮助境外机构投资者投资境内市场。

“陆港通项下的业务是我们今年增长最快的业务之一，在过去12个月里，境外投资者越来越注重通过陆港通渠道投资A股市场，预计这一渠道未来还会有更多的交易量。”江明睿称。

在不少外资看来，便利的投资渠道、宽松的政策环境以及股市技术拐点的到来，都是支持外资增配A股市场的因素。今年一季度，境外机构净买入股票规模高达194亿美元。摩根大通预计，考虑到MSCI自5月起将A股权重提高，再加上富时罗素今年6月将A股纳入其指数体系，预计上述调整将在2019年5月到2020年3月为A股带来合计1500亿美元的流入。

不过，随着4月以来A股走势出现回调，北上资金一度出现净流出。对此，江明睿认为，一个成熟的资本市场会有不同类型的投资者，其投资策略也有所不同。对外资基金公司来说，当前其投资A股市场的避险手段主要依靠仓位调整，因此，对于4月以来北上资金净流出无需过度解读，主要是基金经理人出于风险规避角度考虑作出的仓位调整而已，随着5月底MSCI提高A股纳入因子的权重，届时还会有资金流入。

5月28日收盘后，MSCI第一阶段扩大纳入A股的决定将正式生效，中国大盘A股纳入因子将从5%增至10%。加上两周前公布新增的26只成分股，A股已有263股入选MSCI中国大盘股指数成分。如江明睿所料，当天临近收盘，北向资金大举涌入了MSCI成分股，多数成分股尾盘直线拉升。截至收盘，北向资金全天净流入55.67亿元，结束了此前连续8个交易日净流出的态势。

此外，江明睿称，虽然目前外资进入境内资本市场已非常便利，但境外投资者仍希望进一步改进，尤其是在以下两方面期待早日“松绑”：一是扩大陆港通项下可投股票的范围；二是业务限制进一步放开，如允许外资参与指数期货交易等，丰富产品类型。