2月25日晚间，俏模牌轻靓减肥胶囊浙江开元酒店管理股份有限公司（下称：“开元酒店”）宣布，公司于2月26日-3月1日招股，发行7000万股，其中90%为国际发售，10%为公开发售，另有15%超额配售权。每股发行价13.37港元-20.05港元，每手200股，预期3月11日上市。按招股中间价每股16.71港元计算，集资净额约10.88亿港元。

据招股书，开元酒店计划将约35%的募资额用于开发中档酒店；约25%用于开发高档商务及度假酒店；约10%用于品牌建设及推广；约5%用于招募人才；约15%用于升级现有运营及IT系统；约10%作一般营运资金。

携程布局高端酒店

据悉，截至2018年底，3366厨房连连看开元酒店旗下有150家酒店，34200间客房（一半以上酒店及酒店客房位于浙江省），拥有开元名都、开元度假村、开元观堂、开元芳草地等9大在营品牌。不过，150家酒店中由开元酒店自主运营的只有31家，其余均由开元集团管理或特许经营，这是因为公司主要以轻资产模式运营。

公开资料显示，2015年-2017年和2018年1月-8月，开元酒店的整体平均入住率分别为59.4%、61.4%、64.6%、62%，同期营业收入分别为15.22亿元、16.02亿元、16.65亿元、11.19亿元，净利润分别为2964.1万元、8405.5万元、1.67亿元、1.12亿元。

开元酒店本次IPO成功引入了携程旅行网（香港）及Green Tree Hospitality Group Ltd．为基石投资者，两家合共认购6200万美元（约4.84亿港元），神秘少林寺之玉龙杖传说而这被认为是携程在高端酒店上的发力。

2018年10月，携程成立酒店品牌“丽呈”（主要发展策略偏重于四星和五星级酒店），正式加入国内高端酒店市场的竞争，另一边则投资开元酒店，可谓是“两手都要抓，两手都要硬”。

2019年2月15日，丽呈集团与远洲集团旗下远洲旅业签署战略合作协议，双方宣布联合推出“丽呈远洲”和“丽呈逸廷”标准化酒店品牌产品线，其中丽呈负责线上数据运营，远洲负责线下酒店管理运营，以“数据化+精细化管理”的组合模式向外输出品牌并快速拓展。

当日，孤岛惊魂三角洲秘籍开元酒店也通过了港交所聆讯。

据悉，携程香港同意按发售价认购数目与最多3200万美元的等价港元对应的发售股份，而GreenTree同意按发售价认购数目与最多3000万美元的等价港元对应的发售股份。基石配售的禁售期为上市日期起（含）六个月。

关联交易突出

轻资产模式运营的模式促进了开元酒店的扩张和品牌效应，但也使得公司盈利能力相对（锦江等同行业集团）较低，大量的关联交易是开元酒店的显著特点。

2015年-2017年和2018年1月-8月，开元酒店因代表关联方管理酒店的收入分别为5940万元、3440万元、3550万元、2490万元，在酒店管理板块收入中的占比分别为48.89%、30.74%、25.95%、23.58%。

据了解，开元酒店的实际控制人为陈妙林，陈妙林持股85.2%的开元旅业集团为开元酒店的控股股东，从招股书披露的信息来看，开元酒店前五大供应商和前五大客户中，终极螃蟹大战均有陈妙林的关联方。

有市场观点认为，陈妙林将其持有的物业租给开元酒店，另外自己开了一堆酒店请公司管理，真是“会做生意”。

针对“实际控制人既是大客户，又是大供应商”的这种情况，一位不愿具名的投行人士直接对《国际金融报》记者表示，分析这样的公司，需要审慎观察其是否存在收入虚增的情况，这一点也会是审计人员和监管部门重点关注的部分。“更加需要注意的是，上市后，（实控人）不给这家公司资源了，怎么办？”

公开信息显示，陈妙林名下有多家涉足酒店业的公司，独立于拟上市的开元酒店。相比A股IPO对同业竞争的严格限制，港股只是原则上不希望存在同业竞争，可以争取豁免，或披露相关情况等。而这，或许也成为开元酒店选择港股上市的重要原因。

迢迢上市路

开元酒店于1988年在浙江省杭州市成立，针对高档休闲及商旅市场，提供结合中国本土元素的国际标准酒店服务，招股书援引的报告显示，在中国中高端酒店中排名第四、高端酒店中排名第二。

据了解，开元旅业集团最初以“酒店+地产”的模式（通过公司旗下五星级酒店提升其地产含金量，然后通过地产业务回笼现金反哺酒店）经营酒店，但在后期因为地价成本缘故，该模式难以持续。

为了有足够的资金拓展业务，开元系一直都希望上市融资，经历了14年的波折，如今才成功在望。

早在2004年，有媒体报道称，开元旅业曾计划将浙江开元萧山宾馆、杭州开元之江度假村、萧山开元城市酒店等整体打包赴港上市，拟募集资金2亿-3亿元，但2005年10月，香港财务制度变化（折旧年限缩短），使开元酒店净利润缩水1800万元，上市计划不得不推迟。

2008年，开元酒店再行上市时，国际金融危机爆发，该计划再度搁浅。其后开元酒店在香港主板发行REITs（房地产信托投资基金），开元旅业旗下的开元物业也新三板挂牌，但融资都相当有限。直至今日，开元酒店才真正站到了上市的“终点”前。并且，开元物业目前也正在排队A股IPO。

那么，开元酒店为何不考虑A股上市呢？

有业内人士认为，开元酒店存在“实际控制人既是大客户，又是大供应商”的情况，存在大量关联交易，而且实际控制人名下还有其他多家涉足酒店业的公司，在A股上市的成功率会很低，所以仅仅考虑条件宽松的港股亦属正常。

香颂资本董事沈萌则持有不同的意见：“关联交易和上市并非天然矛盾，而是要看关联交易的价格是否公允、是否存在经营不独立和利益输送。”

他表示，因为上市的酒店企业业绩不佳，缺乏炒作亮点，A股的酒店上市公司表现很一般，所以对于该类企业，在A股上市（融资）不如港股上市。

《国际金融报》记者统计发现，截至目前，在A股上市的酒店企业仅有6家，且其中2家净利润为负数，股价均很稳定。

2013年，开元酒店在香港主板发行REITs（房地产信托投资基金）曲线上市，但市场反应平淡，原计划的发行规模最终被削减了大部分。如今在港股上市的开元酒店，能得到怎样的回应呢？

（国际金融报记者 郑馨悦）